云南省企業(yè)人力資源管理師培訓(xùn)：財務(wù)管理的概念與內(nèi)容
財務(wù)管理
一、財務(wù)管理基礎(chǔ)
（一）財務(wù)管理的概念與內(nèi)容
財務(wù)是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。企業(yè)財務(wù)管理是組織企業(yè)財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理活動，它是企業(yè)管理的重要組成部分。
企業(yè)的資金運動可以分為籌集、運用和分配三個階段。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，籌集資金是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提，包括確定企業(yè)資金需要量和選擇資金來源渠道。資金運用就是把籌集到的資金投入到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中。資金的分配就是企業(yè)將取得的營業(yè)收入進(jìn)行分配，用于補(bǔ)償成本和費用，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的持續(xù)進(jìn)行。
企業(yè)的財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，主要包括企業(yè)與其所有者、債權(quán)人、被投資單位、債務(wù)人、企業(yè)內(nèi)部各單位和職工、國家稅務(wù)部門等之間的財務(wù)關(guān)系。
企業(yè)財務(wù)管理以企業(yè)財務(wù)活動為對象，對企業(yè)資金實行決策、計劃和控制。財務(wù)管理的主要內(nèi)容包括資金籌集管理、投資管理、營運資金管理、利潤及其分配管理。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)應(yīng)按照資金運動的客觀規(guī)律，對企業(yè)的資金運動及其引起的財務(wù)關(guān)系進(jìn)行有效的管理。
（二）財務(wù)管理的目標(biāo)和基本原則
財務(wù)管理的目標(biāo)是評價企業(yè)財務(wù)活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)，它應(yīng)和企業(yè)的總體目標(biāo)保持一致。但是不同國家的企業(yè)面臨的財務(wù)管理環(huán)境不同，同一國家內(nèi)的企業(yè)其公司治理結(jié)構(gòu)不同、發(fā)展戰(zhàn)略不同，財務(wù)管理的目標(biāo)因此會呈現(xiàn)出不同的表現(xiàn)形式。最具有代表性的是利潤最大化目標(biāo)、股東財富最大化目標(biāo)和企業(yè)價值最大化目標(biāo)。利潤最大化目標(biāo)是指將利潤作為衡量企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)管理水平的標(biāo)準(zhǔn)，利潤越大，越能滿足投資人對投資回報的要求。股東財富最大化目標(biāo)是指通過財務(wù)上的合理運用，為股東創(chuàng)造更多的財富。企業(yè)價值最大化目標(biāo)是指企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營，開拓創(chuàng)新產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)，不斷增加企業(yè)財富。企業(yè)價值最大化目標(biāo)不僅要看企業(yè)已經(jīng)獲得的利潤水平，還要評價企業(yè)潛在的獲利能力，其追求的企業(yè)價值不是企業(yè)賬面資產(chǎn)的總價值，而是企業(yè)全部財產(chǎn)的市場價值，反映了企業(yè)潛在或預(yù)期獲利能力以及未來收入的預(yù)期。
財務(wù)管理的原則主要包括資金合理配置原則、風(fēng)險與報酬均衡原則、利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則、成本效益原則、分級分權(quán)管理原則和企業(yè)價值最大化原則。
（三）財務(wù)管理的基本方法
財務(wù)管理的方法是反映財務(wù)管理內(nèi)容、完成管理任務(wù)的手段，主要包括財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)預(yù)算、財務(wù)控制和財務(wù)分析等一系列專門方法。這些相互配合、相互聯(lián)系的方法構(gòu)成了一個完整的財務(wù)管理方法體系。
財務(wù)預(yù)測是指根據(jù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實的條件和今后的要求，對企業(yè)未來時期的財務(wù)收支活動進(jìn)行全面分析，并作出各種不同的預(yù)計和推斷的過程。財務(wù)預(yù)測的主要內(nèi)容有籌資預(yù)測、投資收益預(yù)測、成本預(yù)測、收入預(yù)測和利潤預(yù)測等。
財務(wù)決策是指在財務(wù)預(yù)測的基礎(chǔ)上，對不同方案的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析比較，全面權(quán)衡利弊，從中選擇最優(yōu)方案的過程。財務(wù)決策的主要內(nèi)容有籌資決策、投資決策、成本費用決策、收入決策和利潤決策等。
財務(wù)預(yù)算是指以財務(wù)決策的結(jié)果為依據(jù)，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的各個方面進(jìn)行規(guī)劃的過程。財務(wù)預(yù)算的主要內(nèi)容有籌資預(yù)算、投資預(yù)算、成本費用預(yù)算、銷售收入預(yù)算和利潤預(yù)算等。
財務(wù)控制是指以財務(wù)預(yù)算和財務(wù)制度為依據(jù)，對財務(wù)活動脫離規(guī)定目標(biāo)的偏差實施干預(yù)和校正的過程。財務(wù)控制的內(nèi)容主要有籌資控制、投資控制、貨幣資金收支控制、成本費用控制和利潤控制等。
財務(wù)分析是指以會計信息和財務(wù)預(yù)算為依據(jù)，對一定期間的財務(wù)活動過程及其結(jié)果進(jìn)行分析和評價的過程。財務(wù)分析的內(nèi)容主要有償債能力分析、營運能力分析、獲利能力分析和綜合財務(wù)分析等。
二、財務(wù)管理的價值觀念
（一）貨幣時間價值
貨幣時間價值是指貨幣由于投資到生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域，隨著時間的推移而產(chǎn)生的增值。貨幣時間價值的作用貫穿于企業(yè)的整個財務(wù)管理過程，是企業(yè)進(jìn)行投資決策、籌資決策的重要依據(jù)。貨幣時間價值有兩種表現(xiàn)形式，相對數(shù)形式和絕對數(shù)形式。相對數(shù)形式即利率，絕對數(shù)形式即貨幣增值額。利率有單利和復(fù)利之分，因此貨幣時間價值的計算也有單利和復(fù)利兩種計算方法。因為資金可以再投資，而理性的投資者總是盡可能快地將資金投入合適的方向，以賺取更多的報酬，因此對貨幣時間價值的測算一般按照復(fù)利計算。
1.復(fù)利終值和現(xiàn)值
終值（future value，F(xiàn)V）是指當(dāng)前一筆資金在若干時期后所具有的價值。復(fù)利終值計算公式為
FVn=PV(1+i)n
式中，FVn——投資期末的本利和，終值；
PV——投資期初的本金，現(xiàn)值；
i——利率；
n——計息期。
現(xiàn)值（present value，PV）是指未來年份收到或者支付的資金在當(dāng)前的價值。由復(fù)利終值的計算公式可以求得復(fù)利現(xiàn)值，其計算公式為
PV=FVn/(1+i)n
式中符號含義同前。
（1+i）n為復(fù)利終值系數(shù)，1/（1+i）n為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。為了簡化計算，可以通過查詢復(fù)利終值系數(shù)表或者復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表獲得。
2.年金終值和現(xiàn)值
年金（annuity）是指一定時期內(nèi)，每間隔相同時間所收付的相等款項，即定時等額系列收付款項。企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中常見的固定資產(chǎn)折舊、租金、利息、保險費等均表現(xiàn)為年金的形式。年金按照付款方式，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金和永續(xù)年金。
（1）普通年金
普通年金是收付時間均發(fā)生在每個間隔期末的年金，又稱后付年金。普通年金的終值是各期普通年金的復(fù)利終值之和。其計算過程和公式如下∶
FVAn =A+A(1+i)+A(1+i)2+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1
=A[(1+i)n-1]/i
式中，FVAn——n期普通年金終值；
A——年金；
i——利率；
n——計息期。
普通年金現(xiàn)值是各期普通年金在第一期期初點上的價值之和。其計算公式為
PVAn=A [(1+i)n-1]/[i(1+i)n]
式中，PVA，——n期普通年金現(xiàn)值。
[（1+i）n-1]/[i（1+i）n]與[（1+i）n-1]/i分別為普通年金現(xiàn)值系數(shù)和普通年金終值系數(shù)，均可以通過查詢普通年金現(xiàn)值系數(shù)表和普通年金終值系數(shù)表獲得。
（2）即付年金
即付年金是收付時間均發(fā)生在每個間隔期期初的年金，又稱先付年金、預(yù)付年金，其終值和現(xiàn)值可以通過普通年金終值和現(xiàn)值公式推導(dǎo)得出。
FVDn=Axn期普通年金終值系數(shù)×（1+i）
PVDn=Ax[（n-1）期普通年金現(xiàn)值系數(shù)+1]式中，
FVDn——n期即付年金終值；
PVDn——n期即付年金現(xiàn)值。
（3）遞延年金
遞延年金是收付款項在第一期期末以后的年金，又稱延期年金。遞延年金終值按照普通年金終值計算。遞延年金現(xiàn)值可以被看作按照遞延期和年金發(fā)生期計算的年金現(xiàn)值，減去按遞延期計算的年金現(xiàn)值。其計算公式為：
PV=A[(1+i)m+n-1]/[i(1+i)m+n]-A[(1+i)m-1]/[i(1+i)m]
式中，PV——遞延年金現(xiàn)值
m——遞延期。
（4）永續(xù)年金
永續(xù)年金是指無限期收付的年金，又稱永久年金或終身年金。從數(shù)學(xué)角度看，永續(xù)年金終值是發(fā)散的，當(dāng)期數(shù)n趨向于無窮大時，其終值也趨向于無窮大。永續(xù)年金的現(xiàn)值是收斂的，其現(xiàn)值趨向于A/i。
（二）風(fēng)險與報酬
貨幣時間價值說明了企業(yè)在無風(fēng)險情況下應(yīng)得到的投資報酬，但企業(yè)投資往往是在有風(fēng)險的情況下進(jìn)行的。風(fēng)險越大，企業(yè)期望得到的報酬就越高。
報酬又稱收益，是指企業(yè)投資或者經(jīng)營所得超過投資成本價值的超額收益。報酬的衡量有絕對數(shù)指標(biāo)和相對數(shù)指標(biāo)。絕對數(shù)指標(biāo)如年金收益等相對數(shù)指標(biāo)就是報酬率，如投資前測算的期望報酬率和應(yīng)達(dá)到的必要報酬率，以及投資后已獲得的實際報酬率等。
風(fēng)險是指未來投資收益的不確定性，尤其是帶來負(fù)收益的可能性。企業(yè)的財務(wù)決策幾乎都是在包含風(fēng)險和不確定的情況下作出的。根據(jù)投資的全部風(fēng)險是否可分散，可將風(fēng)險劃分為不可分散風(fēng)險和可分散風(fēng)險。不可分散風(fēng)險又稱系統(tǒng)風(fēng)險或者市場風(fēng)險，是指由那些影響整個市場的事件引起的，不可能通過投資分散化消除的風(fēng)險，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)波動等�？煞稚L(fēng)險又稱非系統(tǒng)風(fēng)險或者公司特有風(fēng)險，是指由那些只影響個別投資對象的事件引起的，可以通過投資分散化消除的風(fēng)險。
三、財務(wù)分析
財務(wù)分析是以企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財務(wù)報告資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量進(jìn)行分析和評價的一種方法。財務(wù)分析可以全面評價企業(yè)在一定時期內(nèi)的各種財務(wù)能力，為外部投資者、債權(quán)人和其他部門及相關(guān)人員提供更加系統(tǒng)、完整的會計信息，還可以用于檢查企業(yè)內(nèi)部各職能部門和單位完成企業(yè)經(jīng)營計劃的情況，評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。財務(wù)分析工作一般包括如下步驟首先，確定財務(wù)分析的范圍，搜集有關(guān)經(jīng)濟(jì)資料其次，評價財務(wù)信息的真實性再次，選用適當(dāng)?shù)姆治龇椒�，確定恰當(dāng)?shù)姆治鲋笜?biāo)最后，分析原因，總結(jié)評價，為經(jīng)濟(jì)決策提供各種對策建議。常見的財務(wù)分析方法有定性分析和定量分析。常用的定量分析方法包括比較分析法、趨勢分析法、結(jié)構(gòu)分析法和比率分析法。
（一）財務(wù)能力分析
1.償債能力
償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力。償債能力分析可以揭示企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，主要包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。短期償債能力是指企業(yè)償還流動負(fù)債的能力，評價指標(biāo)主要包括流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比等。長期償債能力是指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力，評價指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、償債保障比率、利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金利息保障倍數(shù)等。
2.營運能力
營運能力是指企業(yè)資產(chǎn)管理的能力，主要用來反映企業(yè)資金周轉(zhuǎn)情況，評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平，如存貨的積壓情況、應(yīng)收賬款的回收情況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理等。評價企業(yè)營運能力的指標(biāo)主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
3.盈利能力
盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。盈利是企業(yè)生存和發(fā)展的重要基礎(chǔ)，企業(yè)的債權(quán)人、所有者及管理者都十分關(guān)心企業(yè)的盈利狀況。盈利能力分析是評價企業(yè)經(jīng)營管理水平的重要依據(jù)。評價盈利能力的指標(biāo)主要包括資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率、銷售利潤率、銷售凈利率、成本費用凈利率等。
4.發(fā)展能力
發(fā)展能力又稱成長能力，是指企業(yè)在從事經(jīng)營活動過程中所表現(xiàn)出的增長能力，如企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、盈利的持續(xù)增長、市場競爭力的不斷增強(qiáng)等。評價企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)主要包括銷售增長率、資產(chǎn)增長率、股權(quán)資本增長率、利潤增長率等。
（二）財務(wù)趨勢分析
財務(wù)趨勢分析是指通過比較企業(yè)連續(xù)幾期的財務(wù)報表或者財務(wù)比率，分析企業(yè)財務(wù)狀況的變化趨勢，并以此預(yù)測企業(yè)未來的財務(wù)狀況和發(fā)展前景。財務(wù)趨勢分析的主要方法包括比較財務(wù)報表、比較財務(wù)比率等。
（三）財務(wù)綜合分析
企業(yè)的各項財務(wù)指標(biāo)之間不是孤立的，而是互相存在密切的聯(lián)系。單獨分析任何一類財務(wù)指標(biāo)都不足以全面評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，因此必須對企業(yè)進(jìn)行綜合的財務(wù)分析。常見的財務(wù)綜合分析方法有財務(wù)比率綜合評分法和杜邦分析法。
1.財務(wù)比率綜合評分法
財務(wù)比率綜合評分法是通過對選定的若干個財務(wù)比率進(jìn)行評分，然后計算綜合得分，并據(jù)此評價企業(yè)綜合財務(wù)狀況的方法（見表3—5）。采用此法，選定評價財務(wù)狀況的財務(wù)比率應(yīng)具有全面性，即反映償債能力、營運能力和盈利能力的指標(biāo)都應(yīng)該包括在內(nèi)選擇指標(biāo)還應(yīng)該具有代表性，且應(yīng)具有變化方向的一致性應(yīng)該規(guī)定各項財務(wù)比率評分值的上下限，以防止指標(biāo)的異常值給總分造成不合理的影響。
2.杜邦分析法
杜邦分析法是由美國杜邦公司首先提出并應(yīng)用的，該方法認(rèn)為提高企業(yè)綜合能力的關(guān)鍵是提高凈資產(chǎn)收益率，進(jìn)而將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，然后將凈利潤、總資產(chǎn)進(jìn)行層層分解，從而形成了杜邦系統(tǒng)圖（見圖3—10）。
杜邦分析法通過幾種主要的財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，明確反映了企業(yè)的財務(wù)狀況。通過杜邦分析系統(tǒng)可知
（1）凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析法的起點和核心。該指標(biāo)的高低反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。要提高該指標(biāo)，就要提高總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。
（2）總資產(chǎn)凈利率是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，是企業(yè)銷售成果和資產(chǎn)運營的綜合反映。要提高總資產(chǎn)凈利率，就要提高銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
（3）銷售凈利率反映了企業(yè)的凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系。提高該指標(biāo)關(guān)鍵是提高企業(yè)的銷售收入，降低成本、費用的支出，因此需要企業(yè)加強(qiáng)日常管理和成本費用的控制。
（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)資產(chǎn)實現(xiàn)銷售收入的綜合能力。提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，需要減少資產(chǎn)占用，包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和其他資產(chǎn)，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金的使用效率。
（5）權(quán)益乘數(shù)表明了企業(yè)的負(fù)債程度。該指標(biāo)越大，企業(yè)的負(fù)債程度越高，它是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)。企業(yè)應(yīng)合理負(fù)債，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。
四、籌資管理
企業(yè)籌資又稱融資，是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，通過金融市場和籌資渠道，采用一定的籌資方式，有效籌措資本的活動。企業(yè)籌資的動因包括依法籌集注冊資本，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，償還債務(wù)。企業(yè)籌資必須遵循合法性、效益性、合理性和及時性等基本原則。
（一）籌資渠道與類型
1.籌資渠道
企業(yè)籌資需要通過一定的籌資渠道和資本市場�；I資渠道是指企業(yè)籌集資本來源的方向與通道。企業(yè)籌資渠道主要包括政府財政資本、銀行信貸資本、非銀行金融機(jī)構(gòu)資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本及國外和我國港澳臺地區(qū)資本。
2.籌資的類型
根據(jù)不同的籌資渠道、方式和期限，企業(yè)籌資還可以區(qū)分為不同的類型。
（1）內(nèi)部籌資與外部籌資
企業(yè)籌資根據(jù)資本來源的范圍不同，可以分為內(nèi)部籌資和外部籌資。內(nèi)部籌資是指企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部通過企業(yè)留存收益形成的資本來源，一般無須花費籌資費用。外部籌資是指企業(yè)向企業(yè)外部籌資形成的資本來源。外部籌資的方式主要包括投入資本籌資、發(fā)行股票籌資、長期借款籌資、發(fā)行債券籌資、融資租賃籌資等。外部籌資往往需要花費一定的籌資費用。
（2）直接籌資與間接籌資
直接籌資是指企業(yè)不借助銀行等金融機(jī)構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融通資本，主要方式包括投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。間接籌資是指企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)融通資本，主要方式包括銀行借款和融資租賃。
（3）股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資和混合性籌資
根據(jù)企業(yè)籌集資本屬性的不同，籌資可以分為股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資和混合性籌資。股權(quán)性籌資形成企業(yè)的股權(quán)資本，又稱權(quán)益資本，是指企業(yè)所有者提供的資金，包括資本金、資本公積、盈余公積和未分配利潤。這部分資金的所有權(quán)歸屬于企業(yè)所有者，可供企業(yè)長期使用。企業(yè)的權(quán)益資本通常采用發(fā)行股票、直接投資和留存收益等方式形成。債務(wù)性籌資形成企業(yè)債務(wù)資本，是指企業(yè)依法取得并依約使用、按期償還的資本，通常采用借款、發(fā)行債券、租賃、商業(yè)信用等方式形成�；旌闲曰I資是指兼具股權(quán)性籌資和債務(wù)性籌資雙重屬性的籌資類型，主要包括發(fā)行優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券等方式。
（二）杠桿原理
1.經(jīng)營杠桿
經(jīng)營杠桿是指由于經(jīng)營成本中固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于營業(yè)收入變動率的現(xiàn)象。在企業(yè)一定的生產(chǎn)規(guī)模內(nèi)，變動成本會隨著營業(yè)收入總額的增加而增加，固定成本一般保持固定不變。隨著營業(yè)收入的增加，單位營業(yè)收入負(fù)擔(dān)的固定成本相對減少，從而給企業(yè)帶來較多的利潤。經(jīng)營杠桿利益是指在企業(yè)擴(kuò)大營業(yè)收入總額的條件下，單位營業(yè)收入中負(fù)擔(dān)的固定成本下降而給企業(yè)增加的息稅前利潤。
2.財務(wù)杠桿
財務(wù)杠桿是指在企業(yè)經(jīng)營活動中，由于負(fù)債經(jīng)營存在固定利息費用而造成的權(quán)益凈利率或者普通每股收益的變動率大于息稅前利潤的變動的現(xiàn)象。
（三）資本結(jié)構(gòu)決策
1.資本成本
資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的各種費用。資本成本包括資金籌集費和資金占用費。資金籌集費是指企業(yè)在籌資過程中支付的各種費用，如銀行借款的手續(xù)費、股票和債券的發(fā)行費用等。資金占用費是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中因為占用和使用資金而支付的各種費用，如股票股利、借款和債務(wù)性籌資付出的利息等。資金占用費經(jīng)常發(fā)生，并需要定期支付。資金籌集費通常在籌資過程中一次性支付，可以作為資金籌集總額的減少。
資本成本是企業(yè)籌資管理的重要概念，國際上將其視為一項財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。資本成本對于企業(yè)財務(wù)管理和經(jīng)營管理都具有十分重要的作用。從籌資角度看，資本成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和追加籌資方案的依據(jù)。從投資角度看，資本成本是評價投資項目、比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。從經(jīng)營管理角度看，資本成本是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要標(biāo)準(zhǔn)。
（1）不同籌資方式的資本成本
根據(jù)國際慣例和各國稅法的規(guī)定，債務(wù)的利息一般允許在企業(yè)繳納所得稅前支付，具有抵稅作用，因此債務(wù)性籌資的資本成本相對較低。在股權(quán)性籌資方式下，企業(yè)向股東支付的股利需要在繳納所得稅后支付，不可享受免稅收益，因此股權(quán)性籌資的資本成本一般高于債務(wù)性籌資的資本成本。不同籌資方式的資本成本計算公式如下。
1）長期借款成本包括借款利息和籌資費用。
2）債券成本包括債券利息和籌資費用。債券籌資費用包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費、債券印刷費、推銷費等發(fā)行費用，因此其籌資費用往往比長期借款成本高。分期付息、到期一次還本的債券成本計算公式為
3）優(yōu)先股成本包括優(yōu)先股股利和籌資費用。優(yōu)先股股利一般是固定的。優(yōu)先股成本的計算公式為
4）普通股成本的計算與優(yōu)先股基本相同，但由于普通股的股利不是固定的，其股利會隨著企業(yè)經(jīng)營狀況和股利分配政策等因素而變化，因此普通股成本的計算較為困難。目前，估算普通股成本的方法主要包括股利增長模型、資本資產(chǎn)定價模型和風(fēng)險溢價法。
（2）綜合資本成本
為了謀求更低的資本成本，企業(yè)籌資往往采取多種籌資方式融通資金。綜合資本成本是指企業(yè)全部長期資金籌集的總成本，通常以各種長期資金占全部資金的比重作為權(quán)數(shù)，對其資本成本進(jìn)行加權(quán)確定。
2.最佳資本結(jié)構(gòu)的決定
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成和比例關(guān)系，通常是指各種長期資金構(gòu)成和比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是由于企業(yè)同時采用股權(quán)性籌資和債務(wù)性籌資引起的。在資本結(jié)構(gòu)中，合理利用債務(wù)性籌資安排負(fù)債比率，對于企業(yè)具有重要的影響。利用債務(wù)性籌資，可以降低企業(yè)的綜合成本。債務(wù)性籌資還具有財務(wù)杠桿作用，增加每股收益，但是債務(wù)性籌資也會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。
資本結(jié)構(gòu)決策是企業(yè)財務(wù)決策的核心內(nèi)容。最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。它應(yīng)作為企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)指導(dǎo)企業(yè)的籌資決策。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策影響因素主要包括企業(yè)財務(wù)目標(biāo)、企業(yè)發(fā)展階段、企業(yè)財務(wù)狀況、投資者動機(jī)、債權(quán)人態(tài)度、經(jīng)營者的行為、稅收政策等。資本結(jié)構(gòu)決策的主要方法包括資本成本比較法、每股收益分析法和企業(yè)價值比較法等。
五、企業(yè)投資管理
企業(yè)投資是指企業(yè)對其持有資金的一種運用，如投入固定資產(chǎn)或者購買金融資產(chǎn)，其目的是在未來一定時期內(nèi)獲得與風(fēng)險匹配的報酬。企業(yè)投資是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的前提，是企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)的必要手段，是降低經(jīng)營風(fēng)險的重要方法。為此，企業(yè)在投資管理中，必須認(rèn)真地進(jìn)行市場調(diào)查，進(jìn)行項目可行性評價，并且及時足額籌集資金保證投資項目的資金供應(yīng)，而且適當(dāng)探制企業(yè)的投資風(fēng)險。
（一）企業(yè)投資過程分析
投資項目提出后，需要經(jīng)過評價與決策、實施與監(jiān)控以及事后審計與評價等階段。
1.投資項目的評價與決策
投資項目的評價主要包括將提出的投資項目進(jìn)行分類，為分析評價做好準(zhǔn)備估計各個投資項目的現(xiàn)金流量狀況選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y評價指標(biāo)，對各個投資項目進(jìn)行分析考慮資本限額等約束條件，編寫評價報告，作出相應(yīng)的投資預(yù)算，報請審批。
投資項目的決策主要是跟蹤評價結(jié)果，由企業(yè)決策層作出最后決策。
2.投資項目的實施與監(jiān)控
投資項目一旦決定投入實施，應(yīng)該積極地實施并進(jìn)行有效的監(jiān)督與評價。具體應(yīng)做好以下工作為投資項目籌措資金按照擬定的投資方案有計劃、分步驟實施對項目的實施進(jìn)度、施工質(zhì)量和成本等進(jìn)行控制和監(jiān)督，保證投資項目按照預(yù)算規(guī)定如期完成定期進(jìn)行后期分析。
3.投資項目的事后審計與評價
投資項目的事后審計主要由企業(yè)內(nèi)部審計機(jī)構(gòu)完成，將投資項目的實際表現(xiàn)與原來的預(yù)期進(jìn)行對比，進(jìn)而更深入地了解投資項目實施過程中存在的問題，總結(jié)成功經(jīng)驗等。根據(jù)審計結(jié)果還可以對投資管理部門進(jìn)行績效評價，并據(jù)此建立相應(yīng)的激勵制度，以提高投資管理效率。
（二）內(nèi)部長期投資決策
內(nèi)部長期投資主要是指企業(yè)的固定資產(chǎn)投資形成生產(chǎn)能力的過程。固定資產(chǎn)投資的特點主要有投資數(shù)額巨大，投資回收期長，存在風(fēng)險性和不確定性等。固定資產(chǎn)投資決策方法可以分為非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法不考慮資金的時間價值，把不同時間的貨幣收支看作等效的。這類方法主要包括投資回收期法和投資回收率法。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法又稱動態(tài)分析法，其特點是考慮了未來現(xiàn)金流入量和投資額的時間價值。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法是進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策的主要分析方法，這類方法主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法。
1.投資回收期法
投資回收期是指收回全部投資所需要的年限�？s短投資回收期可以提高資金的使用效率，降低投資風(fēng)險。投資回收期法是根據(jù)收回投資總額時間的長短進(jìn)行投資決策判斷。投資回收期的計算公式為
投資回收期=投資總額/每年現(xiàn)金凈流人量
2.投資回收率法
投資回收率反映了年凈收益與投資總額的比率。投資回收率的高低以相對數(shù)的形式反映投資回收速度的快慢。投資回收率的計算公式為∶
投資回收率=年平均凈收率\初始投資額×100%
3.凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值是指投資項目壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和�，F(xiàn)金凈流量是現(xiàn)金流人量減去現(xiàn)金流出量得到的差額。凈現(xiàn)值法根據(jù)各方案凈現(xiàn)值的大小決定方案的取舍。
如果投資方案的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明投資的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值超過貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出量，該方案為可行性方案如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則方案不可取。在投資額相等的各方案中，凈現(xiàn)值越大的方案投資的經(jīng)濟(jì)效果就越好。
4.現(xiàn)值指數(shù)法
現(xiàn)值指數(shù)是投資方案的現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。
在諸多投資方案中，現(xiàn)值指數(shù)越大，說明該方案單位投資額在未來期內(nèi)可獲得的收益現(xiàn)值越高�，F(xiàn)值指數(shù)最大的投資方案為最優(yōu)方案。
5.內(nèi)含報酬率法
內(nèi)含報酬率又稱內(nèi)部報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。該指標(biāo)反映了投資項目的真實報酬，其計算通常要采用逐步測試法經(jīng)過多次測試方能計算得出。
（三）對外長期投資決策
對外長期投資是企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等形式或者以購買股票、債券等有價證券的形式向其他單位進(jìn)行的投資。對外長期投資具有以下特點投資目的具有多重性投資形式具有多樣性投資風(fēng)險大，收益高投資種類不同，其風(fēng)險與收益差別較大。
1.對外股權(quán)投資
對外股權(quán)投資的實現(xiàn)方式有兩種一種是在證券市場上以貨幣資金購買其他企業(yè)股票，從而成為被投資企業(yè)的股東，形成股票投資另一種是以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)投資于其他企業(yè)，從而成為被投資企業(yè)的股東，形成其他股權(quán)投資。
股票投資的特點是投資收益高、投資風(fēng)險較大，可以參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，流動性比較強(qiáng)。企業(yè)進(jìn)行股票投資之前，應(yīng)對所要投資的股票進(jìn)行分析。常用的分析指標(biāo)為股票的內(nèi)在價值和預(yù)期收益率，相對應(yīng)的投資決策分析方法為凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法。
其他股權(quán)投資的特點是投資資產(chǎn)為現(xiàn)金、實物和無形資產(chǎn)，投資形式多樣，投資數(shù)額較大且不能任意收回，投資期限較長，風(fēng)險較大。
2.對外債權(quán)投資
對外債權(quán)投資主要是指企業(yè)在證券市場上以貨幣資金購買其他企業(yè)的債券，從而成為被投資企業(yè)的債權(quán)人，形成債券投資。與股權(quán)投資相比，債券投資的特點是投資風(fēng)險較低、投資收益比較穩(wěn)定，選擇性比較大，無權(quán)參與債券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營管理。債券投資決策分析的指標(biāo)是債券的內(nèi)在價值和到期收益率，相對應(yīng)的債券投資決策方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法。
3.證券投資組合
證券投資組合是指由兩種以上的證券，按照不同的比例構(gòu)成的投資組合。證券投資組合不僅可以降低投資風(fēng)險，還可以提高投資收益。證券投資組合的預(yù)期收益率是投資組合中各個證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其風(fēng)險包括可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。可分散風(fēng)險可以通過有效的證券投資組合分散掉，所以一般證券投資組合的風(fēng)險會低于其加權(quán)平均風(fēng)險，而且證券投資組合的種類越多，總風(fēng)險就越小。
企業(yè)在進(jìn)行證券投資時，除了要考慮風(fēng)險和收益要素，還應(yīng)該對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境和發(fā)行證券的公司進(jìn)行分析。在證券投資組合的具體方法上，一是要選擇足夠多的證券進(jìn)行組合，二是盡可能選擇呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的證券進(jìn)行投資組合，三是將高、中、低不同風(fēng)險的證券進(jìn)行組合。
六、短期財務(wù)決策
短期財務(wù)決策主要包括營運資金管理和流動負(fù)債融資管理。
（一）營運資金管理
營運資金是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用的流動資產(chǎn)項下的資金，數(shù)量上表現(xiàn)為流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債所得到的余額。流動資產(chǎn)包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等。對營運資金進(jìn)行管理，既要保證有足夠的資金滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又要保證企業(yè)能夠按時償還各種到期債務(wù)。在其管理過程中，應(yīng)認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運資金的需要量在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，節(jié)約使用資金加速營運資金的周轉(zhuǎn)，提高資金的利用效率合理安排短期資產(chǎn)與短期負(fù)債的關(guān)系，保障企業(yè)有足夠的短期償債資金。
1.營運資金的持有政策
根據(jù)營運資金與銷售額的數(shù)量關(guān)系，可以將營運資金的持有政策分為三種。
（1）寬松的持有政策。該政策要求企業(yè)在一定的銷售水平上保持較多的短期資產(chǎn)。其特點是報酬低、風(fēng)險小。
（2）適中的持有政策。該政策要求企業(yè)在一定的銷售水平上保持適中的短期資產(chǎn)，既不過高也不過低。其特點是報酬和風(fēng)險的平衡。
（3）緊縮的持有政策。該政策要求企業(yè)在一定的銷售水平上保持較少的短期資產(chǎn)。其特點是報酬高、風(fēng)險大。
2.營運資金的籌資政策
企業(yè)在籌措流動資金時，既要保證一部分穩(wěn)定的資金來源，又要合理安排一些短期資金來源。營運資金的籌資政策就是長期性流動資產(chǎn)與臨時性流動資產(chǎn)籌資方式的安排和組合。
（1）積極型籌資政策。采取積極型籌資政策時，企業(yè)的全部長期資產(chǎn)和一部分長期性流動資產(chǎn)由長期資金融通，部分長期性流動資產(chǎn)和全部臨時性流動資產(chǎn)由短期資金融通。資產(chǎn)從種類上看，包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)從性質(zhì)上看，包括臨時性流動資產(chǎn)、長期性流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)。資金從來源上看，包括短期資金（流動負(fù)債）與長期資金（長期負(fù)債及所有者權(quán)益）。
（2）保守型籌資政策。采取保守型籌資政策時，企業(yè)的全部長期資產(chǎn)、長期性流動資產(chǎn)和一部分臨時性流動資產(chǎn)由長期資金融通，另一部分臨時性流動資產(chǎn)由短期資金融通。
（3）適中型籌資政策。采取適中型籌資政策時，企業(yè)的全部長期資產(chǎn)和全部長期性流動性資產(chǎn)由長期資金融通，全部臨時性流動資產(chǎn)由短期資金融通。
（二）現(xiàn)金的管理
現(xiàn)金是盈利能力最低的資產(chǎn)。企業(yè)留存現(xiàn)金的原因主要有交易性動機(jī)、預(yù)防性動機(jī)和投資動機(jī)。現(xiàn)金管理的內(nèi)容包括編制現(xiàn)金收支計劃，以便合理估計未來的現(xiàn)金需求對日常的現(xiàn)金收支進(jìn)行控制，力求加速收款，延緩付款選擇適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳現(xiàn)金持有量。
（三）應(yīng)收賬款的管理
應(yīng)收賬款是企業(yè)因為銷售商品、材料和提供勞務(wù)，應(yīng)向購貨單位收取的賬款。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，應(yīng)收賬款增加了銷售，減少了存貨。應(yīng)收賬款的管理目標(biāo)是發(fā)揮應(yīng)收賬款強(qiáng)化競爭、擴(kuò)大銷售的功能，同時，盡可能降低應(yīng)收賬款的投資機(jī)會成本、壞賬損失與管理成本，最大限度地提高應(yīng)收賬款的投資效益。應(yīng)收賬款的管理策略主要包括通過制定信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件等信用政策，改變和調(diào)節(jié)應(yīng)收賬款的數(shù)額制定和實施有效的收款政策建立提取壞賬準(zhǔn)備金制度。
（四）存貨的管理
存貨是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用準(zhǔn)備的物資。存貨種類繁多，內(nèi)容廣泛，根據(jù)存貨的來源和用途，一般可以分為原材料和燃料、低值易耗品、在產(chǎn)品和半成品、產(chǎn)成品、商品和協(xié)作件等。存貨的管理目標(biāo)是控制存貨水平，在充分發(fā)揮存貨功能基礎(chǔ)上，降低存貨成本。
（五）流動負(fù)債融資管理
流動負(fù)債融資是指使用期限在一年以內(nèi)的企業(yè)籌集的資金，又稱短期融資。流動負(fù)債融資的主要形式包括短期借款和商業(yè)信用、其目的主要是滿足企業(yè)日常周轉(zhuǎn)資金的需求，其特點主要為籌資速度快、籌資彈性大、籌資成本較低。
1.短期借款
短期借款通常是指企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的款項。短期借款根據(jù)擔(dān)保條件不同，可分為信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)。2. 商業(yè)信用
商業(yè)信用是指企業(yè)之間以商品賒銷和預(yù)付貨款形式提供的信用，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。商業(yè)信用的形式主要包括應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款。其優(yōu)點是使用方便、成本低、現(xiàn)值少，其缺點主要是使用時間一般較短，在法治不健全的情況下，若企業(yè)缺乏信譽(yù)，容易造成企業(yè)之間互相拖欠，影響資金周轉(zhuǎn)。
七、利潤與股利分配管理
（一）利潤的形成與分配
1.利潤的形成
利潤是企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果，包括收入扣除費用后的金額、直接計入當(dāng)期利潤的利得和損失等。利潤是企業(yè)經(jīng)營中追求的目標(biāo)之一，是企業(yè)投資人和債權(quán)人進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)，也是企業(yè)分配的基礎(chǔ)。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，企業(yè)利潤包括營業(yè)利潤、營業(yè)外收入、營業(yè)外支出和所得稅等。
營業(yè)利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務(wù)費用-資產(chǎn)減值損失+公允價值變動收益（一公允價值變動損失）+投資收益（-投資損失）
利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出+以前年度損益調(diào)整凈利潤=利潤總額-所得稅2.利潤分配
利潤分配是企業(yè)對所實現(xiàn)的利潤進(jìn)行分割與派發(fā)的活動。企業(yè)利潤分配必須依照法定程序進(jìn)行。根據(jù)《公司法》《企業(yè)財務(wù)通則》等法律法規(guī)的規(guī)定，一般企業(yè)和股份有限公司每期實現(xiàn)的凈利潤，首先應(yīng)彌補(bǔ)以前年度的凈虧損，然后按照下列順序進(jìn)行分配。
（1）計算可供分配的利潤
（2）提取法定盈余公積金
（3）提取任意盈余公積金
（4）向投資者分配利潤或者股利。
（二）股利分配政策
1.股利分配的形式
我國有關(guān)法律規(guī)定，股份有限公司只能采用現(xiàn)金股利和股票股利兩種形式分配股利�，F(xiàn)金股利是股份有限公司以現(xiàn)金形式從公司凈利潤中分配給股東的投資報酬。股票股利是股份有限公司以股票的形式從公司凈利潤中分配給股東的投資報酬。
2.股利政策的類型
制定合理的股利政策對于企業(yè)而言非常重要，股利政策的選擇既要符合公司的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，又要符合股東的長遠(yuǎn)利益。在實踐中，股份有限公司常用的股利政策主要包括以下四種類型。
（1）剩余股利政策。剩余股利政策是指股份有限公司在進(jìn)行利潤分配、確定股利支付率時，首先考慮營利性項目的資金需要，將可供分配的稅后利潤先用于滿足投資項目所需要的權(quán)益性資金，如果還有剩余的稅后利潤可用于發(fā)放股利，如果沒有剩余，則不發(fā)放股利。該政策能夠保持理想的資本結(jié)構(gòu)，有利于降低籌資成本，提升企業(yè)價值。
（2）固定或者穩(wěn)定增長股利政策。固定股利政策是指股份有限公司在較長時期內(nèi)每股支付固定股利額的股利政策。當(dāng)公司對未來利潤增長較有把握時，才會增加每股股利金額。采用固定或者穩(wěn)定增長股利政策是為了向市場傳遞公司在任何情況下都經(jīng)營正常的信息，以便樹立良好的公司形象。該政策的優(yōu)點是股利穩(wěn)定，缺點是股利分配與公司盈利狀況脫節(jié)，容易造成公司財務(wù)壓力。
（3）固定股利支付率政策。固定股利支付率政策是指股份有限公司每年都按照固定的支付率支付給股東股利。公司凈利潤高，支付的股利金額就多公司盈利能力下降，支付的股利金額就相應(yīng)減少。在該政策下，股利與公司盈余密切結(jié)合，但是股利隨公司盈利狀況頻繁變動，容易給股東造成經(jīng)營不穩(wěn)定的印象。
（4）低正常股利加額外股利政策。低正常股利加額外股利政策介于穩(wěn)定股利政策和變動股利政策之間。在該政策下，公司每期都支付穩(wěn)定的、較低的股利金額給股東。當(dāng)公司經(jīng)營狀況較好、盈利較多時，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外的股利。該政策具有較大的靈活性，公司可以根據(jù)自身經(jīng)營狀況隨時調(diào)整股利政策，避免產(chǎn)生巨大的財務(wù)壓力。
各種股利政策在執(zhí)行過程中各有利弊，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況采取恰當(dāng)?shù)墓衫摺?/span>
